2024年度很快就要结束了，对于很多人来说，今年的经济形势并不算好，失业、降薪、资产缩水都成为不少人的痛，如一些反映中年失业题材的影视作品受到大家的热议和共鸣。这是由于受国内外发展环境的变化特别是三年疫情的冲击，我国经济增长压力逐年加大（图一）。而根据学者的测算，整个“十四五”甚至“十五五”期间，我国的潜在产出率存在下降趋势，并收敛于4.8%至5.1%的区间范围[]。也就是说，今后几年我国GDP增速能保持在5%左右已经算是充分发展了。让人欣喜的是，12月9日中央政治局会议提出了大量超预期表述。即将迎来的2025年，社会大众对经济形势的体感或许会明显改善。 

一是从经济周期层面看，我国2025年就会迎来库存周期的显著复苏。经济周期指经济会在“复苏、繁荣、衰退、萧条”几个阶段周而复始运行。主流的经济周期理论按时间跨度从短到长有四种，分别为库存周期、投资周期、建筑（房地产）周期和康波周期。其中库存周期的时间跨度最短，一般在3~4年。库存周期基本驱动是厂商存货的变化，即当生产过多时，生产者就会减少生产安排消化存货，从而带来产出下降；而这一过程又会随着预期的变化被进一步放大。一个完整的库存周期，分为四个循环往复的相位。即主动去库存（供给高转低，需求低）；被动去库存（供给低，需求低转高）；主动加库存（供给低转高，需求高）；被动加库存（供给高，需求高转低）。当补库存时间大于去库存时间，被称为强周期；反之为弱周期。由于库存的变化由供需决定，供需又会传导到价格，故库存周期可以通过工业品出厂价格指数（PPI）简单表示。

根据我国1996年至今的PPI指数统计（图二），我国在经济增速保持高位增长时期，库存周期上下波动幅度是比较小的。2008年国际金融危机后，我国经济增速步入下降轨道，库存周期的波动幅度开始放大。最近的一轮库存周期是2020年初至2023年底，由于2020年和2021年处于库存周期的上升期，使得当时即便受疫情冲击，社会大众对经济形势的体感并不算糟糕。而2023年和2024年，我国处于库存周期底位，虽然疫情控制住后出行管控全面放开，社会大众对经济形势的体感反而变差了。但2024年的11月和12月我国PPI数据应该就会拐头向上了。根据12月9日中央政治局会议提到的“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”的表述，11月和12月我国经济数据应该是大幅超市场预期的。全年GDP增速目标是5.0%，上半年是5%，三季度是4.8%，这就意味着四季度，最低也要实现5.2%才能完成目标。所以，我们完全可以相信今年底我国就将迎来库存周期的明显复苏阶段。 

二是从我国政策层面看，适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策将助推我国2025年经济冲高。根据12月9日中央政治局会议要求，2025年我国将实行适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策。其中，适度宽松的货币政策是时隔15年后再度提出来的，2009年和2010年，我国为了应对国际金融危机的冲击，提过了适度宽松的货币政策和积极的财政政策，使得我国GDP增速在2010年大幅回升（图一）。而2025年不仅要重新实行适度宽松的货币政策，还配合着更加积极的财政政策，如中央政治局会议还提到了非常规逆周期调节，意味着2025年财政赤字率大概率不会低于4%，甚至还要出台更多创新型工具，这预示着我国2025年GDP将明显冲高。另外，2025年也是我国“十四五”规划收官之年，只有确保经济增速，才更加有利于各项工作的完成。因此，我们完全可以对2025年经济形势保持乐观。

                   表一：2001年以来我国货币政策和财政政策类别统计

三是从老百姓资产负债表层面看，2025年负债会下降资产会上升。对于老百姓来说，经济预期的好坏更多是基于自身的资产负债表现。当持有资产价格下跌、负债上升时，就会对经济预期悲观，不敢扩大消费。而老百姓的最大资产和负债都来源于楼市，这两年消费不振和楼市价格低迷有很大关系，使得老百姓资产不断缩水。12月9日中央政治局会议提到，要稳住楼市股市，这么直白的表述是历史性的，目的就是让普通百姓第一时间明白当下和未来政策意图。但是，楼市价格要V型反转的可能性并不大，甚至对我国近年来努力推动的经济结构调整和产业转型升级是不利的。因此，楼市只能是止跌回稳，进而修复老百姓的资产损失，楼市负债降低则可以通过适度宽松的货币政策——降息来实现。

而老百姓要实现资产新的扩张，需要依托资本市场，特别是股市，其十分有利于打通生产供给侧和消费需求侧之间的堵点。事实上，“活跃资本市场，提振投资者信心”在去年7月24日中央政治局会议上已经提出了。虽然股市上涨能否带动消费，前阵子有过热议，但10月国庆节消费的火爆已经证明了股市上涨对老百姓消费的刺激能力。在很多散户冲入股市的情况下，稳住股市就是稳住老百姓的资产负债表。

另外，此次中央政治局会议还首次提到不断提高人民生活水平，并与扩大内需目标相结合。说明中央层面在想办法从收入端解决消费不足的问题，增加民生保障。之前市场预期的消费品以旧换新补贴的阔围，养老，生育，医疗上的补贴，大概率就都会有。其中最重要的是房地产收储到国家的保障房租赁，这对于缓解居民生活压力，将有重大的作用。更加细致的安排，更多细节的政策意图，在接下来的中央经济工作会议上会展现出来。

因此，在历史性国家宏观政策的推动下，2025年我国生产端、消费端及老百姓的资产负债表，会形成合力，共同促进经济形势的大幅改善，我们要相信2025年会更好！（作者：刘国顺 中共河南省委党校）